鲁泰A(000726) 公司发布25年一季报 25Q1：营收15亿，同比+5%；归母净利润1.5亿，同比+117%；扣非归母净利润0.9亿，同比-28%。 毛利率24%，同比持平；归母净利率10%，同比+5pct； 销售费率2.5%同比+0.3pct，管理费率5.6%同比-0.4pct，财务费率0.15%同比基本持平； 公允价值变动0.5亿，同比增加1亿。 完善鲁泰生产方式，推进降本增效 深入实施卓越绩效管理模式，持续完善LTPS（鲁泰生产方式），推进精益生产工作。通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。积极响应市场变化，不断强化内部管理，坚持高质量发展，持续保持公司在棉纺织行业的优势地位。 拓展全球营销网络 公司建设以集团总部为中心，辐射全球的市场营销网络，积极开拓新市场、新客户，聚焦优势产品推介，注重休闲品类开发，强化成本费用与风险管控。推进“大客户战略”，依托全球化产业布局、垂直生产链优势，不断完善与战略客户的合作关系，打造共赢发展模式。整合内外部资源，提升针织面料、功能性面料和服装新品类产品的实现能力和交付能力，形成公司多品类产品互补协同的竞争优势。做好关键客户维护与服务，完善面料、服装垂直供应链合作体系，持续推动国内外面料服装一体化服务能力建设，为客户提供更具有商业价值的产品和服务。 新材料和海外高档面料项目已建成投产，2026年有望实现利润贡献。公司近几年不断加大智能制造和信息化管理方面的投入，在筒子纱智能染色、纺织面料颜色数字化、5G园区智慧共享、服装高级定制智能化生产等领域已深入应用，提升生产、管理等环节的效率。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持25-27年营收为64、71、78亿元；归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元；EPS为0.56、0.64、0.71元；PE为11x、10x以及9x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率波动、原材料价格波动等风险。

     鲁泰A(000726) 公司发布2024年报 24Q4营收17亿，同比+4%，归母净利1.2亿，同比+79%，扣非归母净利1.3亿，同比+58%。2024年营收61亿，同比+2%，归母净利4.1亿，同比+2%，扣非归母净利4.8亿，同比+25%。 24Q4延续Q3增长趋势，终端补库带动下下半年逐步企稳回升。得益于费用管控、非经损失收窄，Q4利润加速释放。24全年表现符合预期。 此外，公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税），年内（含中期）现金分红和股份回购总额共计2.42亿，派息率为59.03%。 产能利用率向上，东南亚产能增加 1）分业务，面料营收43亿，占比71%，同比+3%，服装营收14亿，占比23%，同比+3%。面料销售量同比+3%、价-1%，衬衣销售量+1%、价+2%。服装和面料均实现稳健增长，其中面料主要由销量驱动，预计与东南亚产能占比提升有关，衬衣量价齐驱。 2）分市场，内销营收23亿，占比37%，同比-2%。外销市场中东南亚占比最高（30%）且增速较快（同比+8%），欧美和日韩营收有所下降，同比分别为-7%、-4%。公司东南亚生产基地逐步投产，发挥国际化产业布局优势。 3）分产能，2024年面料总产能2.84万米，产能利用率79%，同比+5pct，其中27%的产能分布在东南亚；服装总产能2385万标准件，产能利用率86%，同比+2pct，其中69%的产能主要分布在东南亚。订单修复带动产能利用率向上，年内海外高档面料产品线项目（一期）设备及配套设施完成建设和投入，成衣300万件生产线已进入试生产阶段。 毛利率改善，费用优化 2024年毛利率23.76%，同比+1pct，其中面料毛利率24.67%，同比+1pct，服装毛利率24.91%，同比-1pct。整体毛利率提升主要受益于面料产能利用率提升。 2024年销售费率2.48%，同比-0.01pct；管理费率5.65%，同比-0.76pct；财务费率-0.06%，同比-0.15pct；研发费率3.40%，同比-0.62pct。控费合理，财务费用变动主要系汇兑净收益增加。 非经扰动，扣非归母净利同比提升 面料1年以内的存货余额同比+10%，衬衣1年以内的存货余额同比+21%，主要系服装新客户2023年末订单量增加，尚未发货。非经损益中变化较大的有公允价值变动损益-0.9亿（占比利润总额-19%），以及资产减值-1.1亿（占比利润总额-24%），扣非归母净利率7.9%，同比+1pct。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利为4.6亿、5.2亿以及5.8亿（25-26年原值为4.0亿以及4.4亿），EPS分别为0.56/0.64/0.71元（25-26年原值为0.5以及0.54元）。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。

     鲁泰A(000726) 公司发布三季报 公司24Q3收入15.7亿，同增4.5%；归母净利1.2亿同增4%，扣非后归母净利0.9亿同减22%； 24Q1-3公司收入44亿，同增1.33%，归母净利2.9亿同减14%，扣非后归母净利3.5亿同增16%。24Q1-3产品售价基本平稳，其中面料产品销量同比稍有增长；服装产品销量同比小幅下降。 24Q1-3公司出口收入较去年同期略有增加，内销收入较去年同期稍有减少；单季度环比看，公司出口及内销收入均略有增长 24Q1-3公司毛利率24.40%同增1.94pct；其中面料产品毛利率有所增长，服装产品毛利率变化不大； 24Q1-3公司净利率6.78%同减0.61pct。 综合垂直产业链与国际化布局，强化色织面料国际领先地位 公司业已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以利用国际化资源配置，发挥国际化产业布局优势，凸显公司衬衫用色织面料的国际领先地位。“海外高档面料产品线项目（一期）”目前处于产能爬坡阶段，预计今年能实现部分产能释放，后续公司将继续集中优势资源，推动其早日达产达效。 强化研发与技术合作，引领绿色低碳可持续发展新篇章 公司拥有较强的研发能力和高水平的技术合作平台。公司坚持自主创新，依托国家级企业技术中心、国家工业设计中心、国家博士后科研工作站、山东省工程技术研究中心等技术平台，与科研院所、高校、战略客户和重要供应商长期开展技术合作和联合产品开发，前沿技术储备和应用技术革新并重，持续强化以商业价值实现为导向的新产品开发。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，目前内需消费仍具有一定不确定性，或影响公司订单情况；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.46、0.5以及0.54元（原值为0.48、0.54以及0.63元），PE分别为14X、13X、12X。 风险提示：贸易摩擦；可转债风险；产能过剩。

     鲁泰A(000726) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入14.5亿，同比-1%，归母净利润1亿，同比-19.5%，扣非归母1.4亿，同比+0.5%； 公司24H1收入28.3亿，同比-0.4%，归母净利润1.7亿，同比-23.5%，扣非归母2.6亿，同比+37.5%。公司24H1拟分红1.2亿，分红率约70.5%。分产品看，24H1衬衣面料收入20.1亿，同比+3.9%，占比71%；衬衣产品收入6.2亿，同比-11.9%，占比21.9%； 分地区看，24H1国内收入10.6亿，同比+1.5%，占比37.3%；东南亚8.1亿，同比-2.2%，占比28.5%；欧美收入4.3亿，同比-12.3%，占比15.1%；日韩收入1.8亿，同比-7%，占比6.2%。 公司24H1毛利率24.7%，同比+3.3pct；归母净利率6%，同比-1.8pct。分产品看，公司24H1衬衣面料毛利率26.3%，同比+4.1pct，衬衣产品毛利率24.6%，同比基本持平； 分地区看，公司24H1国内毛利率22.7%，同比+4.2pct；东南亚毛利率26.3%，同比+3.9pct；欧美毛利率25.1%，同比+1.2pct。 从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.6%/4.1%/0.2%，同比-0.1pct/-0.6pct/-0.5pct/+2.2pct。其中，公司24H1财务费用425万，同比+107.5%，主要系汇兑净收益减少所致。 持续完善LTPS，深入推进降本增效 公司深入实施卓越绩效管理模式，持续完善LTPS（鲁泰生产方式），推进精益生产工作。系统开展精益生产相关知识培训，通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。以积极响应市场变化，满足顾客需求为目标，不断强化内部管理机制，继续保持公司在棉纺织行业的优势地位。 拓展全球营销网络，推进研发创新及合作 公司坚持“大客户战略”，依托全球化产业布局、垂直产业链优势，完善战略价值客户高层互动、中层互通、节点互联的合作模式，稳定战略合作关系，打造共赢发展模式。做好关键客户维护和跟踪，推动面料服装一体化服务，完善面料、服装垂直供应链合作体系，为客户提供多种“面料+服装”的“一站式”解决方案。 公司借助全产业链及“国内+海外”生产布局优势，持续强化以市场为导向的产品开发和技术研究体系，根据市场形势，进一步理顺产品开发需求的导入和产品开发任务执行相关工作机制，强化与产业上下游和科研院所的联合开发。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为集纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司持续推进智能制造升级，借助全产业链及“国内+海外”生产布局优势，进一步提升公司的国际化水平。基于公司24H1业绩表现，归母净利润出现较大幅下滑，归母净利率同比降低，同时考虑到消费市场形势等因素，我们调整盈利预期，预计24-26年归母净利分别为3.9/4.5/5.2亿元（前值为5.9/6.8/7.9亿元），对应PE分别为11/10/9X。 风险提示：信用风险；流动性风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险；收购完成后业务推进不及预期风险等。

     鲁泰A(000726) 拟收购控股子公司剩余股权，全资控股鲁联新材 公司拟以自有资金2592.5万元人民币等值的外汇，收购鲁联新材股东联业制衣持有的25%股权。2024年7月5日，公司与联业制衣签订了《股权转让协议》，本次交易完成后，鲁联新材将成为公司的全资子公司。 鲁联新材主要生产和销售功能性面料，系公司在纺织领域扩展新产品品类的重要投资项目，产品定位为中高端功能性面料。自2020年起在设备安装、国外技术专家到位等方面受到全球大流行的影响，项目推进过程较原计划有所延缓，项目建设期拉长。鲁联新材边建设边投产，产品产销量和营业收入持续提升，目前仍处于技术积累、产能爬坡阶段。 鲁联新材24Q1收入0.15亿元，净利-0.11亿元；23年收入1.7亿元，净利-0.91亿元；截止24Q1净资产0.92亿元。 收购完成后公司全资控股鲁联新材，对鲁联新材管控力度和决策效率进一步增强，有利于公司集中优势资源推动鲁联新材项目的快速发展，符合公司整体发展战略规划。2024年公司聚焦相对较成熟的功能性面料品类，如裤装面料、外套、女装套装面料等产品。裤装面料已有一定量产，其他品类面料技术也有所突破，月产量70万米左右，未来将着力进行技术完善和市场推广。 积极开拓新兴市场，国内外布局保持全球领先地位 市场开拓方面，公司在稳定现有市场的基础上积极开拓新兴市场，精准把握市场趋势和客户需求，全面提升客户服务能力，努力将公司打造成为以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商。 产业布局方面，公司利用美国公司和米兰、日本等办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥海外生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司是集纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，是全球最大的衬衫用色织面料生产基地。公司持续推进智能制造升级，整合国内国外优势资源，进一步提升公司的国际化水平。考虑到鲁联新材当前处于产能爬坡阶段，且公司将集中优势资源推动项目进展，有望加速产能释放。我们调整盈利预期，预计24-26年归母净利分别为5.9/6.8/7.9亿元（前值为6.1/6.5/7.5亿元），EPS分别为0.72/0.83/0.96元/股，对应PE分别为8/7/6x。 风险提示：信用风险；流动性风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险；收购完成后业务推进不及预期风险等